祥瑞证券股份有限公司陈潇榕,马书蕾近期对南大光电（300346）进行连系并发布了连系讲解《先行者体销量和毛利率高增，氟类特气督察量增》，本讲解对南大光电给出增持评级，刻下股价为26.89元。
南大光电
事项：
公司发布2024年半年报，24H1已毕营收11.22亿元，yoy+35.86%；已毕归母净利润1.79亿元，yoy+17.38%；归母扣非净利润1.37亿元，yoy+21.74%。24Q2已毕营收6.13亿元，yoy+43.28%，qoq+20.42%；已毕归母净利润0.97亿元，yoy+25.00%，qoq+17.62%。
祥瑞不雅点：
先行者体材料销量和毛利率高增，业务增长潜力足。2024H1，公司先行者体材料(含MO源)产量为143.2吨，产能应用率为75.03%；销量为164.05吨，同比增多99.81%；该业求已毕营收2.74亿元，yoy+73.57%，占总营收的24.4%，国内和海外售售收入分辩为2.55亿元和0.18亿元；销售毛利率为48.45%，同比擢升12.93个百分点。当今公司已已毕晶圆制造所需的硅先行者体/金属先行者体、高K先行者体/低先行者体主要品类的全阴事，讲解期内近10款居品雄厚量产，多款居品不绝导入集成电路量产制程，业务增长潜力较强，该材料已成为公司事迹增量的主要源头之一。同期，年产45吨半导体先进制程用先行者体产业化神色在本讲解期已毕效益1419.7万元。
氢类特气磷烷混气收入快速增长，三氟化氮量增带动销售额仍呈正增长。2024H1公司特气居品产量为5338.6吨，产能应用率91.39%，在建产能2700吨；销量为5159.4吨，yoy+11.61%；该业求已毕营收7.16亿元，yoy+16.05%，占总营收的63.8%，国内和海外售售收入分辩为6.54亿元和0.62亿元；销售毛利率为46.51%，同比下落0.79个百分点。讲解期内，氢类特气销售收入已毕快速增长，其中磷烷混气增长最快；氟类特气的重要居品三氟化氮因竞争热烈、价钱下行，毛利率有所下落，但跟着乌兰察布7200吨电子级三氟化氮神色的加快推动，销量和销售额仍已毕正增长。
具备光刻胶及配套材料全自主化出产智商，已有三款ArF光刻胶已毕销售。控股子公司宁波南大光电的光刻胶研发中心具备研制功能单体、功能树脂、光敏剂等光刻胶材料的智商，八成已毕从光刻胶原材意象光刻胶居品及配套材料的沿路自主化。当今研发的三款ArF光刻胶居品已鄙人旅客户通过认证并已毕销售，多款居品正在主要客户处认证。
投资坑诰：氟类特气方面，公司乌兰察布大限制三氟化氮等中枢含氟特气神色不绝推动，特气业务限制将已毕进一步扩大；氢类特气方面，磷烷混气打入光伏阛阓，销售额有望已毕较快增长；半导体先行者体材料方面，多款居品已毕雄厚量产，不绝导入集成电路量产制程，业务增长潜力足；光刻胶及配套试剂方面，掌执全历程材料自主出产时间，部分居品已已毕销售，多款居品处客户认证中，后续有望不绝已毕事迹增量。行业层面，末端半导体和面板行业库存去化向好、需求渐回暖，电子特气和先行者体等材料需求有望迟缓上行。预期2024-2026年公司将已毕归母净利润2.63、3.51、4.21亿元(较原值保持不变)，对应2024年8月29日收盘价PE为52.5、39.3和32.8倍，2024-2026年跟着公司各神色不绝推动，多款高端高壁垒半导体材料量产销售，公司事迹有望已毕增长，督察“推选”评级。
风险领导：1)末端需求增速不足预期。若半导体等末端产业基本面竖立不足预期，需求难回暖，则公司电子化学品业务增速可能受限。2)阛阓竞争加重、居品价钱大幅下行的风险。若可比公司已毕时间冲破、大幅提高产能限制，则可能酿成部分居品产能充足、阛阓竞争加重的风险，进而导致有关居品价钱下行，毛利被大幅压缩。3)时间冲破和客户认证受阻的风险。若公司中枢高壁垒居品时间难以冲破，或鄙人旅客户端的认证推动贫寒，则神色进度可能延后，原策画或难达成。
数据中心凭证近三年发布的研报数据猜测，光大证券赵乃迪连系员团队对该股连系较为深远，近三年估量准确度均值为62.05%，其估量2024年度包摄净利润为盈利2.78亿，凭证现价换算的估量PE为49.86。
最新盈利估量明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；往常90天内机构指标均价为37.03。
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